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 业内资讯 => 煤炭行业:政策影响有限 估值有提
发布日期:[2009-6-30]    共阅[5128]次
        6月25日,财政部发布了企业会计准则解释第3号通知,对高危行业安全费、维简费及其它类似费用的会计处理方法进行了调整。由于市场对该调整早有预期,其负面影响相对弱化。此次会计政策调整后煤炭股估值与市场相当,在基本面好转以及煤价上涨预期下,估值仍有提升空间,维持行业推荐的投资评级。

  正式文件与征求意见稿的差别:原征求意见稿仅提及安全费用,正式文件则将会计政策调整扩大到维简费和具有类似性质的计提,也就是,煤炭行业计提的维简费、安全费用,转产基金和环保基金都要按照新的会计处理方式调整。

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  这个政策是煤炭企业最为欢迎的会计处理政策。因为提取是税前计入成本,企业可以少交所得税,相应的增加了企业的现金流(少交所得税部分),但降低了EPS(差额大约为计提部分和实际费用性支出与未用的两部分的差额),纯从P/E角度估值的证券市场虽然面临估值压力,但如果从DCF角度看,则应该是提升公司的估值水平。

  估值:按照新的会计处理方式后,目前煤炭股的估值约22倍,与沪深300的估值水平基本相当。在中期策略报告里我们分析了煤炭股的估值受煤价预期的影响。预期旺季煤价上涨、资产注入或整体上市将进一步提升煤炭股的估值。我们看好煤炭股到30倍P/E左右。

  投资建议:煤炭行业存在三个负面因素,即小矿复产、会计政策调整和资源税。小矿复产新增的产量在旺季基本上能消化掉(详细分析见6月22日的《小矿复产短期形成压力,旺季足以消化—小矿复产的分析报告》);会计政策调整只是从征求意见稿到正式文件出台,虽然扩大的征收范围,但市场对此早有预期,其负面影响相对弱化;资源税是煤炭行业即将面临的最后一只靴子了,从中央的一直谨慎择“机”出台可以看出影响并不大(“机”就是下游是否好转及能否承受,煤炭行业能否向下游转移)。总体来看,短期煤炭股虽然面临上述的压力,但基于行业基本面逐渐好转,旺季煤价预期上涨,维持行业推荐的投资评级。
 
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